Esta discrepancia se refleja en las cifras correspondientes a este mes. Portfolio Personal Inversiones (PPI) estima que el BCRA finalizó la tercera semana de septiembre con una compra diaria de 36 millones de dólares, la más elevada desde finales de agosto. No obstante, en lo que va del mes, la entidad acumulaba solo 205 millones de dólares, con ocho operaciones restantes. “Esto significa un promedio de apenas 15 millones de dólares por día”, explicó la sociedad de Bolsa, frente a los aproximadamente 170 millones diarios que liquida el sector agropecuario.
El informe indica que la oferta exportadora podría ser la más alta para un septiembre, si se excluyen los períodos con programas de incentivos a exportaciones, como en 2022 y 2025. Por ende, PPI resaltó la necesidad de observar el destino de esos fondos: “Si el agro está vendiendo a este ritmo y el BCRA compra tan poco, ¿quién se queda con la diferencia?”.
Según la firma, los otros sectores han concentrado una demanda neta de alrededor de 154 millones de dólares diarios en lo que va de septiembre. Este comportamiento representa el mayor registro desde octubre de 2025, en la previa de las elecciones legislativas. Importadores, empresas con compromisos en moneda extranjera y personas que adquieren billetes serían algunos de los posibles beneficiarios de este flujo.
La presión de compra en el mercado también ha afectado la intervención oficial en el mercado cambiario. El dólar mayorista cerró el viernes a 1.514,50 pesos, solo un 0,4% más que a finales de agosto, mientras que la brecha con el límite superior de la banda cambiaria alcanzó el 25,7%. Para PPI, el BCRA ha tenido que moderar sus compras para evitar un impacto más significativo en el tipo de cambio.
Juan Manuel Truffa, de la consultora Outlier, sugirió que parte de la demanda puede provenir de los mismos sectores que aportan divisas al mercado. “La oferta crea su propia demanda”, resumió el economista.
Truffa comentó que los productores y otros agentes vinculados a las exportaciones pueden vender sus dólares al momento de liquidar y posteriormente recomprarlos, lo que les permite permanecer dolarizados después de recibir pesos por las liquidaciones. Esto implica que una mayor oferta no necesariamente resulta en un excedente para que el Banco Central lo absorba.
El economista también distinguió este mecanismo de la demanda habitual de personas y empresas. En su opinión, el fenómeno no se puede atribuir únicamente a la compra minorista de dólares o a pagos comerciales, sino también a exportadores que intercambian sus divisas y, poco después, restauran su posición en moneda extranjera.
Para ilustrar el impacto de las compras minoristas, las cifras del BCRA muestran un cambio notable desde abril de 2025. Hasta entonces, las adquisiciones brutas de billetes por parte de ciudadanos se mantenían en niveles bajos, acumulando solo 34 millones de dólares en marzo. Sin embargo, en abril este monto saltó a 2.077 millones, marcando el inicio de un período de mayor demanda mensual.
El pico de la serie se registró en septiembre de 2025, con compras de 5.130 millones de dólares. Aunque luego los montos descendieron, se mantuvieron por encima de las cifras de años anteriores, oscilando entre 2.363 millones y 2.727 millones mensuales entre enero y abril de 2026.
El dato más reciente, correspondiente a julio, reveló una nueva aceleración: los ciudadanos adquirieron 3.319 millones de dólares, un incremento del 36% en comparación con junio. El promedio de mayo, junio y julio fue de 2.658 millones mensuales, lo que subraya por qué la demanda de dólares por parte de ahorristas puede absorber una parte significativa de las divisas generadas por las liquidaciones exportadoras.
Francisco Díaz Mayer, de ABC Mercado de Cambios, identificó tres principales destinos para las divisas que el BCRA no logra absorber: “Hay importaciones, pago de dividendos y compra de billetes”, indicó.
Específicamente, Díaz Mayer estimó que las personas están adquiriendo aproximadamente 2.500 millones de dólares mensuales en billetes, una cifra que equivale a 125 millones de dólares diarios, representando una parte importante de los 154 millones diarios de demanda neta del resto de los sectores calculada por PPI para septiembre.
